美联储纪要凸显内部分歧 耶伦帅印考验重重

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　　周四(10月10日)亚市早盘，美元指数窄幅整理，现交投于80.40一线。隔夜美元指数从近期触及的八个月低点大幅反弹，美联储(FED)发布的9月会议记录显示，不缩减购债对许多委员而言是一个"艰难的决定"。此外，当天美国总统奥巴马正式提名耶伦为美联储下任主席，美联储内部的分歧似乎预示着耶伦的这一帅印在未来将面临重重考验。

　　美联储纪要凸显内部分歧，9月按兵不动甚为勉强

　　美联储周三发布了9月17-18日联邦公开市场委员会会议的纪要文件。会议纪要显示，美联储的许多官员在上月的会议上只是“勉强”同意了不缩减量化宽松措施(QE)规模的的决定，而多数官员仍预计QE会在年内开始得到缩减。

　　在最新会议纪要中，最能显示出倾向退出量化宽松的人有多少的是这样一句话：“在数位成员看来，出于多方面的考虑，本次会议上维持资产购买规模不变的决定险些没能通过。”

　　自FOMC这次会议以来，多名美联储政策制定者曾作出过表态，表示他们已做好了在9月份逐步缩小量化宽松规模的准备。这些人中包括美联储理事斯坦(Jeremy Stein)以及克利夫兰联邦储备银行行长皮纳尔托(Sandra Pianalto)。然而这份会议纪要表明，该委员会团结在主席伯南克(Ben Bernanke)周围，选择暂不退出量化宽松。

　　FOMC中反对退出的一方“认为最新获得的数据一直令人失望”，担心提高利率会对楼市造成影响，并下调了经济增长预期。出于以上担忧，他们表示“基于风险管理方面的考虑，我们应慎之又慎。另外，鉴于最近的经济数据暧昧不明，比较谨慎的做法是等待看到形势改善的进一步证据再缩减资产购买规模”。

　　而赞成退出量化宽松的FOMC成员则认为，最近的数据符合美联储6月份给出的指导意见，他们担心市场对推迟退出量化宽松的反应。纪要中写道：“有人表达了这样的担忧，推迟退出量化宽松可能会削弱货币政策的公信力或者说可预测性。还有人指出，如果在当前形势下委员会仍然不削减资产收购规模，未来几个月再作出类似决定将很难解释，因为那个时候可能缺乏明显更强有力的经济数据以及对联邦财政不确定性的快速解决方案。”

　　这份会议纪要还有几处暗示美联储退出量化宽松政策时将采取的做法，以及美联储可能对未来利率走向提供更具前瞻性的指引。17名与会者中，只有“少数人”主张在退出量化宽松政策时以削减美国国债购买量为主，而不是同时削减抵押贷款支持证券的购买量。

　　此外，FOMC考虑过是否应披露更多有关失业率降至6.5%时美联储会怎么做的信息。美联储曾经表示，只要失业率高于这一水平就不会提高利率。

　　耶伦未来重任在肩，提名确认过程或受停摆影响

　　在这份会议纪要公布一个小时之后，美国总统奥巴马(Obama)便正式提名耶伦为下届美联储(Fed)主席。奥巴马称耶伦是“美国最好的经济学家和政策制定者之一”。

　　不过，美联储的政策制定者们在9月份减缓每个月850亿美元的资产购买规模有何益处的问题上产生分歧，这凸显出珍妮特?耶伦(Janet Yellen)在准备就任美联储主席之际面临的艰巨任务。美联储观察人士原本以为这份会议记要能透露耶伦采取的立场——耶伦一直是超宽松货币政策最坚定的提倡者之一。

　　美联储主席换届引发货币政策出现拐点的风险，随着耶伦被提名而消除，但美国货币政策仍面临不小的挑战。美联储在制定货币政策时，要兼顾经济稳定发展、减少举债成本、并保持美元的霸主地位。从这点看，耶伦面临的挑战比伯南克还要大。

　　至于耶伦的提名确认过程，在白宫宣布总统奥巴马(Barack Obama)计划提名耶伦担任美联储主席之后，周二晚间参议院民主党议员就表示，相信耶伦提名得到确认将不会遇到太大障碍。

　　不过，耶伦几乎肯定会受到一些共和党议员的反对，他们不认同美联储采取积极措施刺激经济的做法，而耶伦作为美联储第二把手，正是刺激政策的倡导者。

　　参议院银行委员会(Senate Banking Committee)成员、参议员Bob Corker称，他在2010年时就反对对耶伦担任美联储副主席的提名，他暗示他可能还会如此，他指出，耶伦在货币政策方面采取偏宽松立场。他在声明中表示，他将仔细考察她从那时以来的表现，但他不知道有任何事情证明她的观点已经改变。

　　从表决程序看，参议院银行委员会必须先批准提名，才能提交参议院进行投票表决。此前超过三分之一的参议院民主党议员7月份时曾联名上书，呼吁奥巴马选择耶伦领导美联储。一名参议院助理表示，耶伦的提名获得参议院通过肯定不会有问题，差别只是能得到70票还是90票。

　　但全球金融服务公司Guggenheim Partners分析师Chris Krueger指出，耶伦获得提名可能会让美国国会的债务上限斗争形势复杂得多。他表示，参议院银行委员会的耶伦听证最早可能要到10月21日那周才会举行，然后该委员会会对确认任命投票表决。预计耶伦会以微弱优势获得任命确认，但这次放风的时机非常诡异。因为共和党人将在政府关门和债务上限争论期间利用耶伦任命揪住奥巴马的货币政策立场做文章，可能国会的两场争斗会蔓延到耶伦的确认任命过程。

　　耶伦掌权影响解读，短线焦点仍在财政谈判

　　就目前而言，如耶伦在此后成功当选美联储主席，美联储近年激进的货币政策将得以延续。短期看，这对发达市场和新兴市场都是利好。

　　作为现任美联储副主席，耶伦是伯南克的盟友，全力支持美联储先后推出三轮量化宽松。如能当选主席，她预计将会依循当前退市的温和节奏，并可能延长美国维持零利率的时间。

　　事实上，9月美联储最终没有如外界预期那样“退市”，已被证明乃明智之举。近两个月美国就业形势低于预期，楼市数据持续低迷，这些都导致美联储按兵不动。但更重要的是，也许伯南克并不急于强行退市，希望给继任者留下充足的准备时间，而耶伦正是延续伯南克思路的最好人选。

　　对投资者而言，耶伦的提名以及最终当选，在近期不会改变大的投资环境。美联储在退市上的审慎态度，让发达市场和新兴市场都会受益。股市投资者一般会关注估值、流动性、实体经济基本面几大因素。从这三点看，当前阶段，发达市场在流动性以及实体经济基本面上，要强于新兴市场，而新兴市场的估值优势则较为明显。

　　目前，市场的焦点仍应更多回到美国财政谈判上来。美国众议院议长博纳(John Boehner)发言人Brendan Buck周三(10月9日)表示，博纳将于周四和总统奥巴马就预算和债务上限问题进行磋商。包括博纳和其副手坎托(Eric Cantor)在内的多位其他共和党人士将会和奥巴马进行会晤。

　　该名单包括两位茶党的保守派人士，佛罗里达州代表Steve Southerland和堪萨斯州代表Lynn Jenkins。Brendan Buck称，白宫邀请了所有的共和党人士，但博纳限制了该讨论组的人数为18人，包括委员会主席。Buck表示，"在美国非关键部门关门进入第九天、距离美国债务上限近一周前，共和党有必要和奥巴马进行一次会晤来解决政府关门的问题。"

　　日内此次谈判磋商的最终结果显然将影响市场情绪，值得投资者密切关注。不过需要警惕的是，目前市场不安的迹象已开始显现，投资者对国库券的兴致减弱，导致国库券收益率升至五年高位。一些市场人士表示，这可能继续给予避险资产支撑。

　　另外，市场目前也已经有必要开始对美国主权及债券评级的下调加以关注。评级机构DBRS Inc.周三将美国国债评级列入负面观察名单，理由是联邦政府违约风险不断加大。DBRS目前对美国长期本外币债务评级为AAA。

　　DBRS称，如果美国国会在10月17日前无法达成一致上调债务上限且美国错过一笔债务的偿付，那么只要美国财政部能够及时偿还其它债务，DBRS给美国的评级将是选择性违约。不过该机构表示，如果美国全面违约且涉及一大批证券，那么该机构将大幅下调评级。